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　　★荣获《金融时报》暨高盛2008年度最佳商业书大奖

　　★蝉连《纽约时报》(New York Times)、《华尔街日报》(Wall Street Journal)《美国今日报》(USA Today)畅销书排行榜第一名

　　★《商业周刊》1100期商周书摘推荐

　　【专业推荐】
　　德盛安联投信总经理　许庆云
　　台大财金系教授　沈中华
　　中华经济研究院研究员　吴惠林
　　畅销书《交易员的灵魂》作者　黄国华
　　猎豹财务长　郭恭克

　　《大冲撞》一书对今日全球经济与金融体系正在发生的根本变化提出及时的警告，同时唿吁可能误解重要讯号而成为受害者的投资人採取适当行动。尽管有些人将资产类别的错误定价视为单纯的「杂音」，但这本令人折服的书告诉我们，为何这些「杂音」是重要讯号，代表将对未来市场形成显着影响的机会与风险。穆罕默德．伊尔艾朗是当今最受敬重的金融人士，他持平描述最近一些事件的来龙去脉，提供有助于解读市场、利用全球经济变局获取利益，以及驾驭风险的工具。

　　目前全球经济正处于一连串的换手期，以前系统影响力极低甚至毫无影响力的国家，现在对全球经济成长的贡献度已举足轻重。以前的债务国更累积了前人想像不到的财富，因此也享受了前所未见的影响力，但却也面临了非凡的挑战。另外，新的衍生性金融商品已经改变了很多市场区块与玩家的行为。不过，尽管变化如此之多，这个体系的基础建设却还是需要进一步升级，才能够反映今日与明日世界的种种现实。伊尔艾朗对全球变局的根本驱动因子进行透彻的研究，并说明你应该如何：

　　。思考新机会与风险议题
　　。建构一个适当分散投资且全球化的投资组合
　　。保护你的投资组合免于因新的系统风险而受害
　　。善加思考各国中央银行和金融政策的影响

　　伊尔艾朗提出各项未来发展的预测，他的主要目标是要帮助你善用新经济与金融情势获取利益，同时限制对新风险结构的曝险程度。
 
　　对世界各地的投资人和政策制订者来说，《大冲撞》一书是独一无二的，而且可以提供及时的协助。除了针对近期的一些事件提出透彻的分析和清晰的观点以外，它也描绘出了详细的地图，引导你走过一个令人困惑的新经济环境。

作者简介

穆罕默德.伊尔艾朗（Mohamed A. El-Erian）

　　穆罕默德.伊尔艾朗目前担任太平洋投资管理公司（PIMCO）的联席执行长与联席投资长，该公司是全球最大且声誉卓着的投资管理公司之一，管理资产超过7000亿美元。伊尔艾朗博士是在2008年1月重新回到PIMCO担任这些职务，在此之前，他担任哈佛管理公司（Havard Management Company, HMC）的总经理兼执行长，该公司负责管理哈佛大学捐赠基金和相关帐户。伊尔艾朗博士也是哈佛商学院的教职员之一，同时担任该大学的副财务长。

　　伊尔艾朗博士在取得剑桥大学的经济学士学位后，又接着在牛津大学取得经济硕士和博士学位。他有十五年的时间是在位于华盛顿特区的国际货币基金（International Monetary Fund, IMF）任职，当时是参与及领导对非洲、亚洲、中欧、拉丁美洲与中东国家的协商任务。在IMF的任期当中，他也曾担任该基金第一副执行董事的顾问，同时也担任过副董事。伊尔艾朗博士是在1997年12月离开公部门，加入民间机构。最初他是在伦敦的所罗门美邦∕花旗公司工作，当时他担任执行董事的职务，主要任务是领导新兴市场研究团队。后来，他加入位于加州纽波特海滩的PIMCO。在PIMCO的前七年任职期间中，伊尔艾朗博士的职务是资深投资组合经理人，并担任该公司投资委员会的委员，同时也是合伙人薪酬委员会的一员。

　　伊尔艾朗博士曾担任过很多董事会和委员会的成员，包括新兴市场交易者协会（EMTA）与IMF的杰出人物委员会（Committee of Eminent Persons）成员。他也曾担任美国财政部借款顾问委员会（U.S. Treasury Borrowing Advisory Committee）成员，目前担任剑桥在美国（Cambridge in America）、全球妇女基金会（International Center for Research on Women）以及彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）等机构的董事会成员。他也是IMF资本市场顾问集团和科威特国家银行的国际顾问委员会成员。目前他还担任微软投资顾问委员会主席。

　　伊尔艾朗博士发表过非常多与经济和金融议题有关的文献，许多媒体都报导过他，包括《霸荣杂志》（Barron’s）、《彭博资讯》（Bloomberg）、《消费者新闻与商业频道》（CNBC）、《欧元杂志》（Euromoney）、《富比世》杂志（Forbes）、《金融时报》（Financial Times）和《纽约时报》（New York Times）等，不胜枚举。另外，他也赢得许多由理柏公司（Lipper，译註：基金评等机构）和《全球投资人》（Global Investor）杂志所颁发的投资奖项。2004年时，他被《财富》杂志评选为「共同基金梦幻团队」八人中的一人。《拉丁金融》（Latin Finance）杂志也指名他是拉丁美洲「最具影响力的50人」之一，另外，《金融时报》将他列为「美国最具影响力的十个欧洲人」之一。

译者简介

陈仪

　　专业投资公司高阶投资主管。曾担任投信基金经理人、专业投顾之投资研究部主管，拥有十余年的实际金融投资经验。曾译《笑傲股市2》《标准普尔教你做好个人理财》《标准普尔教你做好选股策略》《你不可不知的十大理财错误》《投资理财致富圣经》《智富一辈子》《识破财务骗局的第一本书》《透析财务数字》《投资顾问怕你发现的真相》《投资观念进化论》《景气为什么会循环》《金融交易圣经》等书，译着甚丰。

前言
简介：在杂音中寻找重要的讯号

第1章　脱轨、谜题与困惑
第2章　传统的资源如何让我们失望
第3章　区分事态的轻重缓急
第4章　了解新的终点
第5章　未来旅程的可能景象
第6章　利用全球经济与金融变局获取利益：为投资人拟订的行动计画
第7章　为国家级政策制订者与全球性机构拟订的行动计画
第8章　改良后的风险管理
第9章　结论

註记
参考资料
索引

CHAPTER 03
区分事态的轻重缓急

　　从2007年夏天往前回推几年，高度发展的专业机构和经济思想家就是採取鸵鸟方式来因应这些现象。他们认为这些异常现象「没有什么特殊的涵义」。尽管有些人努力找出了诱发这些杂音的导因，但却也认为这些杂音是暂时且会反转的。也因此，并没有人积极针对异常现象做出适当的投资和政策回应，就算有，也只是以降低杂音为目标。我们可以用「均值回归」（Mean Reversion）的概念，或者较世俗的说法：「正常业务」，来归纳这个回应方法。

　　关于对异常现象的反应，还有第二个面向值得注意，也就是和各种异常现象同步发生有关的动力。传统的方法除了将这些异常现象视为暂时且将会反转的现象以外，也假设这些异常现象将不会创造出回馈循环，故不会改变市场的风险与报酬型态。无论是在知识基础或实际运作上，这个传统方法都非常简单易懂，而且多数历史经验也证明这个方法是对的。在很多情况下，过去正确与明智的经验都告诉我们，最好不要理会「这次情况将不同」的声音。

　　变化和生活中的平顺总是互相冲突。我们的人生大半是以心灵的平静为基础，而让心灵维持平静的原因主要在于世事的可预测性和重复性。不管我们知不知道，多数人都因为得以利用现有概念或心理模型来解释历史发展、管理目前的活动，以及预测未来的行动而感到安适。诚如约翰．梅纳德．凯因斯所言：「困难的不是接受新概念，而是在于跳脱旧观念，因为对多数有着相同成长背景的人来说，这些旧观念早已盘根错节地深入心灵的每个角落。」

　　这一切都显示出一个风险：投资人将会太晚察觉结构转型、其间的转折点和社会制度的变迁，而太晚做出回应。事实上，贯穿本书的主题就是：我们活在这样一个全球巨变的年代里，但却还是无法充分察觉与了解这些变化。到最后，许多投资人根本就无法了解这些矛盾与脱轨现象将会对一连串的市场、政策与机构，形成什么样的冲击。

　　本章提供一个简单明了的架构，你可以用这个架构来察觉与了解市场上的转折点，如此一来，你就有办法分辨与思考隐藏在杂音里的讯号。有了这个架构的协助，你将能够善加操控与管理其中的深刻意义。本章接下来将要讨论的是，尽管忽略讯号会招致严重的后果，但为何我们却很难从杂音里找出讯号，以及找出讯号可能并不容易。针对这个目的，我採用一个多元学科法，这个方法不仅使用了传统的经济与金融领域学说，也採用了较新颖的行为学科与神经科学领域的见解。

　　这个方法除了可以解决太晚察觉变局与相关代价等议题外，它也为投资人奠定基石，让他们知道怎么做，才能找到破坏回馈循环的可能性。因为这种回路将可能引发「多元均衡」状态，并衍生一些和设计与执行最佳解决方案有关的有趣问题。

　　在金融界之外的领域，这些议题早已吸引许多注意力。愈来愈多人讨论「减轻杂音」的重要性，目的是为了避免杂音对生活品质指标造成负面影响。举个例子，有多少人在度假时，因透过即时电子邮件和语音讯息与公司保持联系而毁掉假期？我必须承认这是很糟糕的习惯，而且我也对此感到内疚。你偶尔应该也会看到海滩上有人带着黑莓机，现在更有人带iPhone！英国桑德兰大学（University of Sunderland）的关键理论教授史都华．席姆（Stuart Sim）最近推出的一本书里，对这个趋势做了一份有趣的分析。他的书《沈默的宣言：正面对抗杂音的政治与文化》（Manifesto for Silence: Confronting the Politics and Culture of Noise）倡议应该更重视开发与维护安静空间，以免持续增强的杂音破坏了社会的结构。

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大冲撞－全球经济巨变下的重建预言与投资策略 电子书 下载 mobi epub pdf txt 2024

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