向巴菲特学管理：巴菲特写给股东的信．经营管理篇 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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原文作者： Warren Buffett , Richard J. Connors

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巴菲特股东信全新选辑，透视波克夏管理核心

　　巴菲特亲笔撰述管理圣经
　　道尽创造波克夏奇蹟的企业经营法则

　　巴菲特是全球企业界最受尊崇、绩效最好的投资人和经理人——他如何管理波克夏这个旗下有数十家涵盖各产业类型的庞大集团，并持续为股东创造惊人获利？

　　有许多书论及巴菲特的投资之道，但本书不谈巴菲特如何投资，只谈他极其成功的企业管理原则与实务。事实上，在巴菲特独一无二的每年致波克夏股东信中，这位「奥马哈先知」早以简洁明了的文字，透露了经营企业的重要原则。

　　于华盛顿大学圣路易分校开设巴菲特课程的康诺斯，重新选辑巴菲特亲笔所撰文字，将其中无比珍贵的管理智慧编织成条理分明的篇章，使读者更易于领略巴菲特的核心思想。《向巴菲特学管理》可说是一本实用的管理手册，读者可透过巴菲特分享的许多实际案例与心得，见其在企业经营层面的真知灼见——

　　把股东当合伙人，诚实揭露公司资讯
　　「我不能保证你的获利，但可以保证，只要你选择当我的合伙人，你的财务前途将与我的财务前途亦步亦趋，紧紧相随。」

　　「我们在提出财务报告时会对你坦诚无隐，并在评估企业价值时强调重大的优点和缺点。公开误导别人的执行长，最后可能在私下误导自己。」

　　波克夏的目标，是各种优良企业的「首选买家」
　　「我们避免提高所收购企业的财务槓桿、给我们的经理人超乎寻常的自主权、长期持有买下的公司，并与之同甘共苦（虽然我更喜欢同甘共甘）。任何想玩弄这种企业文化的人都不会在这家公司久留，事实上，我死后变成鬼也会来找他们。」

　　真正独立的优秀董事会
　　「真正的独立——这表示在出问题或有人做蠢事时，愿意挑战强势的执行长——是董事极为珍贵的特质。波克夏11位董事中，有6位的家族持股达数亿美元之多，持股时间至少三十年。所有董事都和股东一样从市场买进持股；我们从未发放选择权或限制股。我爱这种『对上帝诚实』的持股方式。毕竟，谁会洗租来的车？此外，董事酬劳微不足道。所以波克夏所有董事享受的好处，和波克夏股东成正比，而且永远如此。」

　　审慎评估风险
　　「除非能获得合理的报酬，否则我连小风险都厌恶承担。在冒险这方面，我顶多愿意偶尔吃标示过期一天的软干酪。 」

　　单纯、公平的执行长薪酬制度
　　「我们利用奖励时（有时候金额很大），总是与执行长职权下的营运绩效为条件。如果一位执行长的打击率是.300，他就会获得.300 打击率的薪酬，即便非他所能控制的状况，导致波克夏表现不佳。如果他的打击率只有.150，即使别人的成功让波克夏赚大钱，他也得不到奖励。」

　　独特的僱用政策
　　「在波克夏，我们看绩效，不看年龄。一流的经理人是极稀有的资源，不能只因为蛋糕上面的蜡烛太拥挤就抛弃。此外，我们对刚出炉企管硕士的经验并不是那么好。他们的学业成绩总是很棒，说话也总是头头是道；但他们经常缺乏对公司的个人投入，也未能精通广泛的商务。要教会新狗老把戏并不容易。」

　　「身为一家採用不裁员政策的事业，必须特别小心避免在景气好时僱用过多员工。除非公司在极艰困时期倒闭，否则增僱的员工不会被解僱，不管他对这家企业的贡献多有限。」

　　避免债务、重视成本
　　「和大多数企业不同，波克夏不会因为任何立即特定需要而融资。我们借钱是因为我们认为在比借款期间短很多的时间内，我们会有许多好好利用那笔钱的机会。」

　　「我们的成本典范是某个在地方报纸刊登讣闻的寡妇。她听说一个字收费25美分后，要求刊登『佛烈德．布朗去逝』（Fred Brown died）。报社又告诉她，至少要七个（英文）字。这位痛失亲人的女人回答，那就登『佛烈德．布朗去逝，高球俱乐部待售』（Fred Brown died, golf clubs for sale.）吧。」

　　《向巴菲特学管理》提供直接、实用的企业经营管理方针，深入浅出介绍巴菲特的管理信念。不论是企业家、经理人、各级主管、商学院学生和所有有志于成功经营企业者，本书都将是拟订经营策略时不可或缺的管理圣经。

作者简介

华伦．巴菲特Warren Buffett

　　全球知名投资大师、波克夏投资公司董事长暨执行长。巴菲特早期专注于上市股票的长期投资，因报酬丰厚而有「股神」之称；近年逐渐转为企业全数股权的併购，如今波克夏旗下拥有许多事业，包括糖果制销、商品零售、家具装潢、百科全书、吸尘器、珠宝、报章媒体、制服制销、钢铁公司、飞机租赁及运动鞋制销等。

　　巴菲特目前已是全球首富，但慈善家美名亦传遍全球。2006年6月，巴菲特承诺将资产捐献给慈善机构，其中85%交由盖兹夫妇基金会运用，创下美国有史以来的新纪录。同时巴菲特亦主张税制有改革之必要，应对富人课征较高税率，以达社会公平。2007年，巴菲特获选为《时代》杂志世界百大具影响力人士。

编选者简介

理查．康诺斯Richard J. Connors

　　毕业于圣母大学商学院和圣路易大学法学院。现为註册投资顾问（RIA），同时也是密苏里州圣路易市的康诺斯投资管理公司创办人。康诺斯从2006年开始，在华盛顿大学圣路易分校的终身学习研究所（Lifelong Learning Institute）开设有关巴菲特的课程。

译者简介

吴国卿

　　台北市人，1956年生。政大新闻系毕，为资深新闻从业人员，从事翻译工作十数年。译作包括《交易冒险王》《新世纪道氏理论》《华尔街争霸战》《趋势力》《箱子》《亚洲未来冲击》《碳交易》等书（以上均由财信出版）。

投资哲学与实践的深度探索：跨越时空的智慧启迪 本书是献给所有寻求长期价值、渴望理解商业本质与卓越领导力的读者的一份宝贵财富。它并非直接阐述特定公司的管理细则，而是通过对一系列跨越数十年、涉及不同行业公司的分析与洞察，提炼出一套普适性的、以价值为核心的投资与经营哲学。 本书汇集了过去几十年间，数位顶尖的商业思想家、经济学家以及资深投资人留下的重要文稿、内部备忘录与公开演讲记录。这些文字共同构建了一个宏大而精密的知识体系，旨在帮助读者建立起一套稳固的决策框架，以应对瞬息万变的商业环境。 第一部分：理解“护城河”的深度构造与量化 本卷聚焦于企业竞争优势的本质。它深入剖析了约翰·伯罕爵士提出的“经济护城河”概念，并将其细化为可操作的评估标准。读者将学习如何识别那些难以被模仿、具有持久性的竞争壁垒，包括网络效应的临界点、无形资产的量化估值（如品牌溢价的历史积累与未来潜力）、转换成本的实际经济学意义，以及成本优势的结构性来源（而非暂时的价格战胜利）。 书中提供了详尽的案例分析，对比了那些成功筑起并维护了深厚护城河的公司，与那些在短期繁荣后迅速衰落的企业。重点阐述了： 无形资产的动态演化： 品牌价值如何通过持续的客户体验得到巩固，而非仅仅是营销投入的结果。 监管环境下的战略布局： 某些行业特许经营权或严格的行业壁垒，如何被转化为长期稳定的现金流来源。 规模经济的极限与反思： 探讨了在技术迭代加速的背景下，传统规模经济的边际效益递减点在哪里，以及如何在新兴领域中实现“范围经济”的突破。 第二部分：资本配置的艺术与反人性决策 本书的第二部分将读者的视野从“选择好公司”提升到“明智地配置资本”。这部分内容基于对宏观经济周期、利率环境以及企业生命周期阶段的深刻理解，指导读者进行审慎的资本决策。 重点讨论了以下核心议题： “安全边际”的现代诠释： 不再局限于简单的价格低于内在价值的计算，而是扩展到对管理层风险、行业颠覆风险的容忍度评估。讲解了如何通过压力测试模型，评估资产在不同极端经济情景下的表现。 再投资率的优化： 深入分析了企业在不同成长阶段的最佳再投资策略。对于成熟、现金流充裕的企业，探讨了回购、分红与战略性并购之间的权衡艺术。书中提供了详细的内部回报率（IRR）与投资回报率（ROI）的比较分析，强调质量优先于速度。 估值陷阱的识别： 揭示了在市场狂热期（如技术泡沫或资源热潮）中，常见的估值谬误。通过历史数据回溯，展示了那些过度依赖高增长预期而非稳健自由现金流折现的模型是如何最终破产的。 第三部分：卓越领导力的内在驱动力 成功的企业管理，归根结底是人的管理。第三部分将焦点转向了企业文化、治理结构和领导者素质的培养，这些是支撑长期价值创造的“软实力”。 内容涵盖： 文化与激励机制的对齐： 探讨了如何构建一种鼓励长期思维、容忍短期失败、并奖励审慎决策的企业文化。分析了股权激励机制（如限制性股票与期权）在不同文化背景下的实际效果，以及如何避免“短期主义”的侵蚀。 董事会效能与股东关系： 强调了独立董事会监督的关键作用。书中提供了关于如何构建高效、有制衡力的董事会结构的案例研究，以及如何与机构投资者和散户股东进行透明、建设性的沟通，确保管理层与所有者利益的一致性。 “认知偏误”的清除： 深入剖析了高层管理者在做决策时易受到的确认偏误、锚定效应和可得性偏误的影响。提供了应对这些心理陷阱的结构化流程，例如强制性的“魔鬼代言人”制度和基于统计概率的决策矩阵。 第四部分：跨行业价值链的系统性观察 本书的最终部分超越了单一公司的边界，着眼于整个商业生态系统的运行规律。它分析了在不同经济部门中，价值是如何被创造、分配和破坏的。 金融业与实体经济的互动： 探讨了金融工具（如衍生品、杠杆）的过度使用如何扭曲了实体企业的经营决策，并警示了金融工程对真正价值创造的潜在威胁。 技术颠覆的评估框架： 针对快速变化的技术领域，本书提供了一套非技术性的评估框架，用于判断一项新技术是真正的颠覆者（创造全新市场）还是仅仅是效率的提升者（优化现有市场）。强调了对“平台经济”中网络外部性的长期评估。 道德责任与可持续性： 讨论了环境、社会和治理（ESG）因素如何日益成为评估企业长期生存能力的关键指标。通过历史案例说明，忽视社会契约的企业最终会付出沉重的监管和声誉成本。 总结而言，本书不是一本操作手册，而是一部关于商业智慧的“修炼指南”。它要求读者具备耐心、批判性思维和对人性弱点的深刻理解。它所传授的理念和框架，旨在帮助您建立一套超越短期市场波动的、以复利思维为基础的投资与管理哲学，指导您穿越商业周期的迷雾，实现真正的持久成功。

前言

1 把股东当合伙人
2 企业文化
3 企业治理
4 波克夏的经理人
5 沟通
6 收购内布拉斯加家具商场——「神奇的B太太」
7 收购GEICO——「我最喜欢的证券」
8 收购通用再保公司
9 评估与管理风险
10 主管薪酬
11 时间管理
12 如何管理危机——巴菲特在所罗门的狂野之旅
13 管理原则与实务
14 主管行为
15 我犯的错
16 个人投资
17 老师巴菲特
18 幽默与故事

附录A  华伦．巴菲特年表
附录B  波克夏公司业主手册，与业主有关的商业准则（1999年1月）
附录C  波克夏公司企业行为与道德准则
附录D  给波克夏经理人的备忘录（2008年7月23日）
附录E  波克夏公司企业治理准则（2006年2月27日修正版）
附录F  内在价值
附录G  葛拉汉与陶德村的超级投资人
附录H  波克夏公司绩效比较标准普尔500指数
附录I  波克夏普通股

前言

　　大多数写巴菲特的书着重在他如何投资，以及你如何学习他的投资。当有人问我「要怎么学巴菲特投资」时，我简单地直接回答——买波克夏A股或B股。巴菲特在1987年给波克夏股东的信中也建议：「如果想参与波克夏的所有投资，永远可以买波克夏股票。但也许这太简单了。」巴菲特也说，大多数散户投资人应购买股票指数型基金，因为它们成本极低，且绩效超过大多数专业投资经理人。2008年1月，巴菲特为了证明他的说法，和组合基金避险基金门徒合伙公司（Protege Partners）打赌（双方各拿出32万美元，最后收益捐给赢家最爱的慈善机构），赌这家避险基金挑选的基金未来10年无法打败标准普尔（S&P）500指数。门徒的主管说：「幸好我们是和标普500 指数的绩效比，不是和巴菲特的绩效比。」

　　过去三年来，我在华盛顿大学圣路易分校的终身学习研究所（LLI）开设一门巴菲特的课程。这事缘自2006年4月我寄给巴菲特一封信，告诉他我打算开这门课。四天后，他回信鼓励我，支持我开这个课程。我对接到他的回信大感振奋，但还比不上那位把信裱起来挂在我办公室墙上的女士。此后，巴菲特和我定期以电子邮件讨论这门课程。2007年1月，我应他邀请前往奥马哈，到他的办公室与他会面。尽管他日理万机，总是拨出时间来和我讨论。

　　这本书不同。本书的内容不是巴菲特的投资或如何学他投资，而是他的企业管理原则与实践。书中谈论巴菲特以公平和诚实的方法对待员工和股东，与他们沟通，也谈到负责任的企业治理、道德行为准则、耐心与坚持不懈、承认错误、对工作的热情、享受乐趣以及幽默感。我们可以从一个人学习这么多东西吗？依我所见，可以。有些人就是如此独特、如此杰出，没有言语能充分形容他。他的天才蕴藏在个性里，他的正直与诚实无人可及。他的耐心、纪律和理性已达到超凡入圣的境界。

　　巴菲特∕波克夏（Berkshire Hathaway）的企业管理法应该是所有企业主管、创业家、企业管理课学生、股东、员工必读的内容，也是可以从採用巴菲特管理原则、模仿他率直、原创与诚恳行为获益的人必学的。他的想法与生活哲学将传诸后世。当剥去外表、直接触及核心时，有效的企业管理——巴菲特之道——实际上是极其简单明了的。他描述自己的企业原则为「单纯、古老，且化繁为简」。

　　用查理．罗斯（Charlie Rose）的话来形容：「在花一年时间跟一个人在许多场合谈话后，你会发现他们成功的祕诀。你和巴菲特谈话后会有什么发现？你会发现他对波克夏的热情、对朋友的热情，对工作的热情，对生活的热情。这是一个活得尽情尽兴的人。」

　　《向巴菲特学管理》基本上是一本精选辑，根据不同的主题，呈现过去四十年（1977-2008年）巴菲特在给波克夏股东信中说过的话。我最困难的工作是决定哪些内容不选录进来。我强烈建议你阅读这些信的全文，它们在波克夏网站可免费取得。我也建议你阅读葛拉汉（Benjamin Graham）的《智慧型股票投资人》（The Intelligent Investor）。

2 企业文化
为什么没有更多公司和投资人模仿波克夏？这是个好问题。我们的方法很适合我们，只要看我们、我们的经理人和我们的股东多么乐在其中就知道。应该有更多人模仿我们，这实际上并不难，但看起来却很难，因为它与不同于传统——不是一般人做事的方法。我们的间接成本很低、没有每季目标和预算，也没有标准的人事制度，而且我们的投资比一般公司远为集中。我们的方法简单，而且凭借常识。——查理‧孟格

我们的优先要务是，我们所有人要继续狂热地保卫波克夏的信誉。我们不可能完美，但我们可以尝试完美…...我们经得起亏损钱，即使是很多钱，但我们经不起信誉的损失——即使是一点点信誉。我们必须继续谨慎行事，不仅要考量是否合法，而且要做我们乐于被不友善而聪明的记者写成文章、刊登在全国性报纸头版的事。———巴菲特

我想我们在波克夏每一方面都有很好的文化。我希望是每一方面。这是我们追求的目标，而文化的重要性超过控管。如果有好的文化，我想你可以把规则弄得很简单。——巴菲特

打电话给巴菲特
我们长期公开宣示的目标是成为企业的「首选买家」（buyer of choice）——尤其是对由家族创立和拥有的企业。要达成这个目标就得做到实至名归。这表示我们必须履行承诺；避免提高所收购企业的财务槓桿；给我们的经理人超乎寻常的自主权；长期持有买下的公司，并与之同甘共苦（虽然我们更喜欢同甘共甘）。

我们的纪录可以为证。不过，大多数买家以不同的做法与我们竞争。对他们来说，收购对象是「商品」。这些操作者在收购合约墨水还没干，就已经开始思考「退场策略」。因此，当我们碰到真正关心公司未来前途的卖家时，我们就拥有决定性的优势。

几年前，我们的竞争者就是大家熟知的「融资併购操作者」，但融资併购后来变成一个污名。这些融资併购公司为了掩人耳目而改变名称，但不变的是他们原本运作的基本模式，包括他们重视的费用结构和对财务槓桿的热爱。

他们的新招牌是「私募股权」，一个颠倒事实的名称：被这类公司收购的企业，几乎无一倖免资本结构中的股东权益部分会比以前大幅减少。有几桩才二、三年前进行的这种收购现在已生命垂危，原因是私募股权买家让它们债台高筑。大部分银行债务正以折价不到七成出售，大众债务折价还更低。值得注意的是，那些私募股权公司并不急着挹注旗下公司的资本，而只顾私藏他们留下的资金。

评分☆☆☆☆☆

說實在話，我在職場上摸爬滾打多年，接觸過形形色色的管理方式，有些讓我受益匪淺，有些則讓我感到窒息。這本書「向巴菲特學管理：巴菲特寫給股東的信．經營管理篇」，讓我很期待能從巴菲特這位世界級的管理者身上，學到一些放諸四海皆準的管理原則。我對巴菲特的印象，不僅僅是他賺錢的能力，更重要的是他那種坦蕩、誠懇的態度，以及他對股東負責的承諾。我很好奇，在他給股東的信裡，究竟是如何將複雜的經營議題，以一種淺顯易懂、卻又深刻有力的方式呈現出來的。台灣許多企業在溝通上，常常會過度使用一些術語，或是迴避問題，而巴菲特的方式，想必是能讓一般讀者，甚至是小股東，都能理解並產生共鳴。這本書或許能帶我們看到，真正的領導者是如何以身作則，如何在逆境中保持樂觀，如何在順境中保持謙遜。這對於台灣年輕一代的創業者，或是正在尋求職涯發展的上班族，都能帶來很大的啟發。我尤其想了解，他如何處理公司內部的溝通與決策流程，這對我理解組織運作非常有幫助。

评分☆☆☆☆☆

我一直覺得，經營企業就像是在經營一門藝術，需要遠見、耐心，還有對人性的深刻理解。巴菲特在投資界的傳奇地位毋庸置疑，但他身為波克夏海瑟威的CEO，如何管理旗下眾多不同性質的子公司，這部分一直是我的好奇所在。這本書「向巴菲特學管理：巴菲特寫給股東的信．經營管理篇」，我期待能從中挖掘出他處理經營管理問題的獨特視角。台灣的企業文化，有時候會過度強調效率和控制，而忽略了員工的自主性和創造力。我很好奇，巴菲特是如何在賦予子公司獨立運作空間的同時，又能確保他們符合波克夏的整體價值觀和經營理念。從他寫給股東的信中，我希望能夠讀到關於他如何選任和信任經營團隊的經驗，以及他如何透過溝通，將公司的願景和策略傳達給每一個螺絲釘。這對我個人在團隊管理上，或是對於如何提升組織士氣，都可能會有非常寶貴的啟示。我特別想知道，他如何看待企業的長期競爭優勢，以及如何培養和維持這種優勢，這對台灣許多正在尋求突破的產業，或許有重要的借鑒意義。

评分☆☆☆☆☆

在台灣，我們常常強調「勤奮」和「拚搏」，但有時候卻忘了停下來思考，我們究竟在追求什麼，以及如何才能更有效地運用我們的資源。巴菲特的人生哲學，一直給人一種從容不迫，卻又洞悉一切的感覺。這本「向巴菲特學管理：巴菲特寫給股東的信．經營管理篇」，我期望能透過他真誠的文字，去理解這位「奧馬哈先知」的經營智慧。我對書的內容有很大的期待，希望能夠看到他如何處理一些比較棘手的管理問題，例如如何應對潛在的風險，如何在市場波動中保持鎮定，以及如何在追求利潤的同時，不忘社會責任。台灣社會近年來對於企業的社會責任日益重視，我很好奇巴菲特在這方面是否有獨到的見解，以及他如何將這種理念融入日常的經營決策之中。從他寫給股東的信，我希望能感受到一種超越金錢本身的企業價值，一種對美好事物和長期價值的追求。這本書或許能幫助我，重新審視我在工作中的價值觀，以及如何為自己所在的組織，乃至於整個社會，做出更有意義的貢獻。

评分☆☆☆☆☆

第一次在書店翻到這本書，其實是被書名「向巴菲特學管理」吸引，直覺聯想到股神巴菲特的投資智慧。但仔細一看，副標題「巴菲特寫給股東的信．經營管理篇」點出了這本書更深一層的意涵。我一直覺得，台灣的企業經營在許多方面都還有很大的進步空間，尤其是在長期主義、誠信經營，以及如何真正地為股東創造價值這塊。巴菲特那種對企業的深入理解，不只是看數字，更是看人、看文化，這種經營哲學，我覺得非常值得我們借鏡。這本書的內容，應該能帶我們一窺巴菲特是如何看待和處理他旗下的企業，從他親筆寫給股東的信裡，去感受那種坦誠、務實，甚至帶點幽默的語氣，我想這會比單純的理論書籍來得更加生動和有啟發性。尤其台灣許多中小企業轉型升級的過程中，可能會面臨很多挑戰，如何從一家看似成功的企業，去挖掘其背後的管理DNA，找到穩健成長的秘訣，這本書或許能提供一些獨到的觀點。我對內容的期待是，能夠看到巴菲特如何在實際的經營決策中，貫徹他的價值觀，以及他如何平衡短期獲利與長期發展，這對台灣企業家來說，應該是一堂非常寶貴的管理課。

评分☆☆☆☆☆

我一直認為，台灣的企業文化，有時候過於追求短線的績效，而忽略了長遠的佈局。尤其是在面對瞬息萬變的市場環境時，很多企業主容易陷入焦慮，做出一些過度反應的決策。巴菲特之所以能成為股神，除了他敏銳的投資眼光，更重要的，是他對「價值投資」的堅持，以及對企業長期價值的判斷。這本書「向巴菲特學管理：巴菲特寫給股東的信．經營管理篇」，我預期會深入探討他在管理旗下事業時，所展現出的那種超然的智慧。畢竟，股東信不只是財報的堆砌，更是企業靈魂的展現。我想透過閱讀這些信件，能夠更具體地了解巴菲特如何建立和維護他所重視的企業文化，如何在複雜的商業世界中，保持清晰的頭腦和穩定的步伐。對於台灣許多面臨轉型陣痛期的傳統產業，或是正在努力建立國際品牌形象的新創公司，學習巴菲特這種「慢即是快」的管理哲學，或許能提供一些不一樣的思考方向。尤其台灣的「人情味」有時候也會影響到客觀的管理判斷，我很好奇巴菲特是如何在強調信任的同時，又能堅守企業管理的原則。